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2023年上半年三大指数集体收涨。数据显示，整体来看，上半年沪指累计上涨3.65%，深证成指上涨0.10%，创业板指下跌5.61%。

不过人身险公司的投资收益率指标并没有因此全面改善。根据慧保天下的统计，2023年上半年，已经披露了投资收益相关指标且有可比数据的58家人身险公司中，其投资收益率仍有一家为负数，平均值为1.87%，相较去年同期的1.98%不涨反降；综合投资收益率表现较好，全为正值，且平均数为2.41%，同比上升1.14个百分点。

面向下半年，伴随权益市场进一步回暖，尤其是地产政策改善，险企投资收益有望进一步增厚，但这些仍不足以抵消降息通道来临对险企资产端所造成的负面影响，长期来看，险企资产端仍将承压前行，人们对于利差损风险的忧虑也仍将持续。

为减轻资产端压力，近来，无论是监管部门，还是行业协会都组织了一系列的座谈会力促人身险企降低负债成本，主要手段除喊停预定利率3.5%产品，调降万能险保底收益、结算利率之外，还包括打造银保自律组织，严控手续费率等。但这些能切实将大量中小险企从利差损风险的泥淖中拯救出来吗？或许仍要打一个问号。

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01

权益市场升温，上半年仍有14家险企出现浮亏

根据有关定义，综合投资收益率相较投资收益率多加了一项数据，即“可供出售金融资产的公允价值变动净额”，也因此，险企的综合投资收益率如果高于投资收益率，则说明其当期出现浮盈，反之，则意味着浮亏。

从2023年上半年的情况来看，大部分险企综合投资收益率均高于投资收益率，说明受益于权益市场回温，大部分险企出现了浮盈。

不过，同期仍有14家险企综合投资收益率低于投资收益率，包括幸福人寿、弘康人寿、中韩人寿、工银安盛、利安人寿、信美人寿、东吴人寿、泰康养老、和泰人寿、横琴人寿、招商局仁和、国民养老、复星联合、君龙人寿。

02

66%非上市人身险企投资收益率不涨反降，渤海人寿仍为负值

据慧保天下统计，人身险公司中，共有58家险企披露了2023年上半年投资成绩单，且有同比数据。据数据显示，58家险企中仅有1家险企的投资收益率为负值，平均数为1.88%；58家险企综合投资收益率全为正值，平均数为2.42%，同比上升1.14个百分点。

投资收益率而言，58家险企中，只有20家险企持平或略有上涨，与此同时则出现了38家险企投资收益率下滑的现象，投资收益率同比下滑险企数量占比接近66%。

与此同时，58家险企中，仅22家险企投资收益率超过2%，其中更仅有5家超过2.5%，大多数险企的投资收益率只在1%-2%之间。

只有渤海人寿的投资收益率甚至仍为负值。2022年上半年，其投资收益率为-0.55%，而今年进一步下探至-1.07%，从负债端来看，其表现也乏善可陈，在行业整体高增长的上半年，其保险业务收入同比仅增长1.73%。

03

综合投资收益率普遍改善，但中信保诚、合众人寿等6家险企同比有所下滑

相较于投资收益率，加入了反映“可供出售金融资产的公允价值变动净额”这一要素的综合投资收益率指标相较2022年同期普遍有所改善，反映大多数险企在上半年有一定浮盈。

2022年上半年有四家人身险企综合投资收益率为负，但2023年上半年，各家险企综合投资收益率均为正值，平均更是达到了惊人的2.42%，相较去年同期的1.28%，大幅改善1.14个百分点。这充分显示了权益市场回温对于险企资产端的影响。

相较于2022年同期，仅6家险企的综合投资收益率出现了一定的下滑，包括中信保诚、华汇人寿、中华联合人寿、合众人寿、农银人寿、复星联合，下滑幅度分别为-0.08%、-0.25%、-0.26%、-0.50%、-0.52%、-1.26%。

04

部分小新险企强势逆转，投资收益率排名前5险企规模多在百亿以下

小新险企，由于投资资产规模小，在投资端往往呈现出更大的差异性与波动性。

今年投资收益率排名前五的人身险企中，除光大永明人寿外，其余四家均为上半年保险业务收入在100亿以下的小规模险企。

其中，国民养老、财信吉祥人寿去年投资收益率分别为0.73%、1.14%，而今年上半年实现了强势逆转，投资收益均在2.5%以上。

与此同时，相较2022年同期，投资收益率增长幅度最大的5家险企，也均为规模百亿以下的小新险企。其中爱心人寿投资收益率从去年的-1.38%增至2023年上半年的1.66%，净增3.04个百分点。国民养老的增幅也达到了2个百分点以上。瑞华健康、财信吉祥人寿、君龙人寿三家险企同比分别增长1.65、1.51、1.38个百分点。

小新险企资产端，由于规模小，易于操盘，常常制造惊喜，但其负债端面临的压力也往往要高于大中型险企——在实际经营过程中，小新险企为了拓展市场尽快站稳脚跟，往往通过低价策略抢占市场，后续再利用利差益来弥补损失。市场顺遂时自然皆大欢喜，但一旦市场下行，则会面临不小的风波。

05

大型险企相对稳健，中邮人寿投资收益率有所下滑

大中型险企体量大，投资方面相对也更为稳健。目前有可比数据的58家人身险公司中，仅泰康人寿以及中邮人寿上半年的保险业务规模达到了500亿元以上。

二者的综合投资收益率均高于投资收益率，说明两家险企在2023年上半年均出现了浮盈，这也导致二者的综合投资收益率相较去年同期改善明显，中邮人寿从去年上半年的0.80%升至2023年上半年的1.97%，泰康人寿则是从0.37%升至1.75%。

单独就投资收益率而言，中邮人寿则同比有所下滑，泰康人寿则从去年同期的1.38%微增至1.47%，成为少数投资收益率同比增长的险企之一。

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